国际糖市最悲观时刻已经过去!

Date:2018-10-31 8:52:50Hits:6

郑糖自今年1018日开始走出久违的正向价差排列,SR1901/1905价差由前期的升水80个点附近迅速转为贴水,1025日一度扩大至贴水76个点,但随着外盘冲高回落,价差大幅缩小,截至发稿时止,已缩小至贴水40个点,郑糖月间价差会否重返反向价差排列?笔者认为伴随着国际市场下调估产题材升温,外盘远期格局改善,长期来看对郑糖月间价差形成支撑。

国际市场仅一个月内几大产糖国就纷纷发出减产或下调估产声音。最初下调估产的为欧盟,中国十一长假前欧盟委员会下调欧盟2018/19榨季产糖量至1920万吨,低于先前预估的2010万吨,较2017//18榨季减190万吨。其次是南巴西,因截至9月底南巴西糖厂2018/19榨季产糖用蔗比仅33.08%,累计产糖量已较去年同期低710万吨,且已有至少5家糖厂收榨,UNICA预期榨季尾声较短,下调估产至2700万吨,产量将较去年同期降900万吨。接下来是泰国,本月下旬泰国蔗农联合会发布报告称,就目前统计汇总数据看,料2018/19榨季泰国甘蔗产量较去年的1亿3500万吨高位有所下滑,料在1亿2636万吨水平,减幅6.4%。最新下调估产的则是印度,印度糖协10月29日根据甘蔗单产、糖分及面积情况,下调2018/19榨季印度糖估产至3200万吨,低于上榨季的产量3225万吨,以及7月初的估产3500-3550万吨,并表示若考虑乙醇分流糖45-50万吨,则产糖量可能接近3150万吨。

2018/19榨季全球供应过剩压力降低。按照主流估产,欧盟减产200万吨,泰国减产100万吨,南巴西减产900万吨,对于印度的估产不少贸易行估产在3300万吨附近,则印度仅增产75万吨,叠加其他产糖国的少量增减,2018/19榨季全球产糖量较上榨季减少950万吨,供应过剩量由上榨季的1260万吨降至145万吨。产量不及预期导致新增过剩量骤降,叠加巴西大选预期乐观,雷亚尔走强,刺激大基金空头大幅砍仓。10月初以来,大基金空头砍仓12.5万手,持仓水平降至12.7万手,大基金净空持仓已不足1万手,ICE原糖主力合约相应由12美分/磅涨至14美分/磅,而9月初大基金净空持仓仍处于19.6万手新高。

短期盘面基本见顶,存回调需求。第一,连续两年过剩后全球库存水平攀升至8000万吨,库存消费比高达43.3%,库存仍有待消化;第二,虽然印度估产不及预期,但2018/19榨季期末库存仍高达1710万吨,实施出口500万吨目标未改变;第三,欧盟、泰国仍有大量糖可供出口,从CFTC持仓可看到,10月初以来大基金空头加仓15万手,反弹刺激生产商套保积极性。相应的回归国内,外盘回调冲击国内投资者脆弱的神经,外盘是否已经见底遭到质疑,引发反套资金离场,笔者认为国际市场供求格局明显改善,最悲观时刻已经过去,底部已经形成,盘面不会重新回到11美分/磅下方,回调仅是前期过度上涨的合理调整,不排除价格调整至印度出口价12美分/磅附近,回调过程对郑糖远月影响更明显,短期郑糖月间价差或将走弱。

转自:农产品期货网